Hígulás és cap table: mennyit adj oda a cégedből az első körben
2026-09-19 · 6 perc olvasás
Hogyan számolódik a részesedés, mi az az opciós pool-trükk, és miért hígít többet két kicsi kör, mint egy elég nagy.
A hígulás azt jelenti, hogy a tulajdonrészed aránya csökken, mert új tulajdonos lép be. Ez önmagában nem baj – a kérdés az, hogy cserébe mennyivel nő a cég értéke, és hogy néhány kör után marad-e elég motiváció az alapítóknál.
Az alapszámítás
Ha a cég pénz bevonása előtt X-et ér, és Y-t vonsz be, akkor a befektető részesedése:
Y / (X + Y)
Tehát 200 millió forintos bevonás előtti érték mellett 50 millió bevonása 20%-ot jelent. Az alapítók 100%-a 80%-ra csökken – de ez a 80% egy 250 milliós cégből van, nem egy 200 millióból.
Ami ezt elrontja
Az opciós pool. A befektetők általában kérik, hogy a munkavállalói opciós keret (10–15%) a bevonás előtti értékből jöjjön ki. Ez a gyakorlatban azt jelenti, hogy az alapítókat hígítja, nem a befektetőt. Ez az egyik legfontosabb alkupont, és sok alapító észre sem veszi.
Az átváltható kölcsön. Ha korábban volt convertible vagy SAFE, az a következő körben részvénnyé alakul – jellemzően kedvezménnyel. Ez a részesedés a bevonás előtti értékből jön, tehát szintén az alapítókat hígítja.
A likvidációs elsőbbség. Nem a százalékot, hanem a kifizetést érinti: exitnél a befektető először visszakapja a pénzét, és csak a maradékon osztoznak. 1x nem elsőbbségi kifizetés a szokásos; ennél több esetén érdemes végigszámolni, mennyi marad egy közepes exitnél.
Mit érdemes végigmodellezni
Három körre előre:
- mennyi lesz a részesedésed seed, A és B kör után
- mekkora opciós keretet oszt szét addig a cég
- mennyi marad egy reális, nem pedig egy álomszerű exit esetén
Ha a harmadik kör után az alapítóknál együtt 25% alatt marad, az a legtöbb befektetőnek is rossz hír – onnantól kérdés, mi tartja bent a csapatot.
Egy gyakori csapda
Túl kevés pénz bevonása alacsony értéken, "mert így kevesebbet adok oda". Ha a bevont összeg nem elég 18 hónapra, a következő kör kényszerhelyzetből indul, rosszabb feltételekkel. Két kicsi kör gyakran többet hígít, mint egy elég nagy.
Amit a cap table mutasson
- minden tulajdonos, a jelenlegi arányokkal
- a fel nem osztott opciós keret külön sorban
- minden átváltható eszköz, az átváltás feltételeivel
- egy forgatókönyv a következő körre
Ez egy táblázat, nem bonyolult. De ha egy befektető kéri, és nincs, az rosszabb üzenet, mint maga a tartalma.
A hígulás nem kockázat, hanem ár. A kérdés csak az, hogy tudod-e, mit kaptál érte.
Ez az írás általános tájékoztatás, nem befektetési, jogi vagy adótanácsadás. A konkrét szerződéses feltételeket minden esetben szakértővel érdemes átnézetni.